新万博体育

　　猫眼电影记者 黄振群 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3

微软与OpenAI宣布重构合作关系，这场始于2019年的"世纪联姻"正式进入"友好分手"阶段，双方在保留核心合作框架的同时，各自开启独立发展新篇章。

当地时间10月28日，微软与OpenAI宣布重构双方合作关系，这场开启AI大时代的"世纪联姻"正式进入“落幕”阶段。

从2019年微软首次投资OpenAI，到如今签订"离婚时刻表"，这场开启AI大时代的"世纪联姻"走过了五年历程。如今的"友好分手"，在延续核心合作框架的同时，为双方划定了清晰的独立发展路径。

正如微软官方博客所言："进入合作关系的下一阶段，两家公司都比以往任何时候更有能力继续打造满足现实需求的优秀产品。"

对此，华尔街两大投行——摩根大通和摩根士丹利迅速发布研报，但对这场"友好分手"的解读却呈现出微妙差异。

摩根大通：不确定性消除，微软迎来"解脱时刻"

摩根大通分析师Mark R Murphy在研报中开门见山地指出，这一协议重构的最大意义在于"减少了微软股票的关键不确定性"。在他看来，微软股价过去数月的横盘整理并非基本面问题，而是"围绕OpenAI协议近期调整的已知未知因素影响了投资者的可见性判断"。

Murphy特别强调了知识产权授权延长至2032年的重要性。在原有框架下，一旦OpenAI宣布实现AGI（通用人工智能），微软的知识产权授权将立即终止——这如同悬在微软头上的"达摩克利斯之剑"。新协议不仅将授权期延长至2032年，更重要的是引入了独立专家组验证机制，为AGI这一关键概念的界定提供了客观仲裁渠道。

"这为微软提供了7年的确定性窗口，即使在部分AGI场景下，微软的Copilot产品线和Azure OpenAI服务也能确保业务连续性。"

摩根大通将微软承诺向OpenAI提供价值2500亿美元的Azure云计算服务称为"积极的意外"。此前，OpenAI与甲骨文达成3000亿美元算力合作的消息，曾引发市场对微软地位下降的担忧。Murphy认为，这笔巨额承诺"应被视为对天平的重大再平衡"。

然而，摩根大通也注意到了微软做出的关键让步：放弃作为OpenAI首选算力提供商的优先拒绝权。Murphy的解读颇为犀利——这可能源于微软自身的风险管理考量。

"我们的猜测是，微软使用与客户集中度相关的防护措施，我们不希望看到微软75%的RPO/积压订单来自单一实体的协议。"

从财务健康角度看，2500亿美元可能已经接近微软风险管理的上限。摩根大通更希望看到合同期限更长，以降低单一客户的年度风险敞口。

摩根大通将这份协议定性为"一套合理的妥协方案"。微软获得了长达7年的技术授权保障和巨额云计算订单，而OpenAI则赢得了与第三方合作的灵活性和向营利性实体转型的空间。

特别值得注意的是，OpenAI现在可以"与第三方共同开发非API产品"、"发布开放权重模型"，并可"向美国政府国家安全客户提供API访问，无论云服务提供商如何"。

Murphy认为，最后这一条款是对Stargate项目的呼应，允许OpenAI在国家安全等敏感领域独立开展业务。

摩根大通维持微软"增持"评级，目标价565美元，基于约35倍的2026年市盈率。Murphy总结道：

"对未来结构的澄清应被视为积极因素，帮助OpenAI和微软实现各自目标，无论是携手合作还是独立运作。"摩根士丹利：核心框架保留，但竞合时代来临

相比摩根大通的"风险消除论"，摩根士丹利分析师Keith Weiss团队更关注协议背后的战略转向。他们在报告开篇就指出，这份协议"标志着双方自2019年开启的深度合作关系进入转折阶段"，预示着"科技巨头在AGI竞赛中从联盟走向竞合的新格局"。

Weiss团队强调，新协议在延续现有合作框架的同时，最关键的变化体现在"独立性"上。协议明确规定，微软现在可以独立或与第三方合作追求AGI研发——这是一个重大突破。不过，如果微软使用OpenAI的IP开发AGI，相关模型将受到计算阈值限制，"这些阈值显著高于当前训练领先模型所使用的系统规模"。

摩根士丹利对知识产权条款的解读更为细致。Weiss团队指出，微软的IP权利实际上被划分为两类：

模型和产品IP：延长至2032年，涵盖AGI后的模型，但附带安全防护措施；研究IP：持续至专家小组验证AGI或2030年，以先到者为准。

值得注意的是，研究IP不包括模型架构、模型权重、推理代码、微调代码以及数据中心硬件和软件相关的IP——微软保留这些非研究IP权利。Weiss在报告中强调：

"微软IP权利的延伸可能是一个被低估的利好因素，微软现在可以在整个业务中利用这些IP权利，而且这些权利已扩展至2032年并包括AGI后的模型。"

对于同样的2500亿美元Azure合同，摩根士丹利的解读角度有所不同。Weiss团队认为，这笔交易"标志着双方商业关系的重大转变"，将微软置于与甲骨文同等地位，成为OpenAI的核心云服务供应商"之一"。

摩根士丹利预计，这份合同将在2026财年第二季度（截至12月）大幅增加微软的商业预订量和剩余履约义务（RPO）。分析师在模型中维持了此前对Azure AI中OpenAI贡献的预测，并认为这份新合同将显著增加OpenAI"成本"项下的收入。

与摩根大通的"不确定性消除论"不同，摩根士丹利列出了一系列仍待明确的问题：

收入分成机制：会计处理细节以及"在更长期限内分散支付"的具体安排；合同具体条款：2500亿美元的合同期限、用途（推理、训练或跨工作负载）等；AGI时间表：这一时点将决定微软潜在的"OpenAI收入悬崖"何时到来；积压订单规模：归属于OpenAI的备考积压订单究竟有多大。

研报特别强调，AGI实现时间成为影响双方关系的关键变量。由于收入分成安排将持续至AGI被独立专家小组验证，"这可能发生在此前预期的2030年合作终止日之前或之后"。

摩根士丹利维持微软"增持"评级和625美元目标价（高于摩根大通的565美元），并将微软列为软件板块首选股。

??时事1：888真人开户

??10月24日,（投资中国）F1重返中国 业内看好赛事市场潜力,

　　1、放假时间为：9月6日至9月8日，(一共3天)9月9日(星期二)到校上课。

,188sb365。

??10月24日,以色列军方：4名以军士兵在黎巴嫩南部被打死,

　　只有来自云天宫的人还能平静，因为他们没有任何损失，老人领着两个漂亮的小姑娘，眯缝起了眼睛，没有多说什么。两个小姑娘眨动大眼，看向石村，非常想说话，但是却被他制止了。

,万博网络平台,奇亿娱乐官方网站,开元棋盘怎么样。

??时事2：捕鱼达人2金币

??10月24日,找回率超99%背后是2972个团圆故事,

　　这个时候，他感觉到了一股特别的气息，此地无任何生灵，甚至蝼蚁皆无，十方宁静，没有一头凶兽敢靠近，且精气澎湃，霞光闪耀。

,ag真人世界杯比分,韦德娱乐网址,亚星登录平台。

??10月24日,广东中山出逃鳄鱼已找回3条 剩余1条在布控范围内,

　　紧接着，管事招供后，被凌迟处死，其族人亦都下狱，这是看在他没有畏罪自杀的份上，才没有立刻诛杀他们这一族。

,大赢家体育比分足球比分直播,365bet体育app,搏天堂。

??时事3：英皇国际APP

??10月24日,GDP、内需、楼市 多位经济学家展望2024年中国经济2023年中国居民收入增速“跑赢”GDP,

　　这同样是一种可怕的宝术，属于紫山一脉独有的镇族宝术，修炼到极致，威势动天，可撼日月山河。

,云顶注册,AG官方网站地址,mgm外围官网。

??10月24日,福建发现全球最大的恐爪龙类足迹,

　　这种景象很震撼，也很美丽，小不点背后是银色神月，他笼罩着朦胧的圣洁光辉，宛若一尊幼小的天神般。

,手机买球appXIAZ,星际娱乐游戏平台官网,香港歪打正着。

??时事4：bet356亚洲版体育在线

??10月24日,港中大举办科研学术考察 探讨如何助力国家创科发展,

　　历史的经验和实践昭示我们：思路决定出路，观念创造财富，解放思想的空间有多大，发展的空间就有多大。只有继续解放思想，敢于探索创新，才能突破发展的障碍和制约，跃上发展的新境界。从我们乡村干部来看，我们的部分干部思想保守，方法老套，缺乏开拓精神，很多群众“小富即安”的思想还比较严重，影响了发展步伐。这些问题的存在，表现在工作上就是在发展思路的贯彻上畏首畏尾，在决策部署的落实上大打折扣，妨碍了全乡经济的发展。因此，解放思想是当务之急。现在我们的有些同志，思维模式化、工作经验化，观念陈旧化根深蒂固，习惯于用老思维、老经验解决问题，不能以创新和发展的思路处理问题，这样未必会取得好的效果，必须坚决予以转变。要牢固树立这样一种理念，把解放思想同实事求是结合起来，不论哪种形式，能搞活就行，不论归谁所有，有贡献就行，不论规模大小，能发展就行，不论业主是谁，有作为就行。发展、创新就是要敢于大胆地试，大胆地闯，敢于突破陈规，善于推陈出新，以思想的大解放促进全乡经济的大发展。解放思想的最终目的是为了推进工作，促进发展，近年来，全乡经济和社会各项事业应该说都取得了显著成效，但是问题也还很多，这里不再一一列举。各村、各单位都要善于从本乡、本村实际出发，把解放思想新万博体育：地体现在分析问题、制定对策、解决问题上，体现在能不能找到一条符合本村、本单位的发展路子上，拿出新思路，新办法，新举措，科学地研究新情况灵活地解决新问题，努力在解决问题、促进工作、推进发展上取得实质性进展。

,心水公开图,188BETAPP,鸭脖体育入口。

??10月24日,广东已有超1万名大学生参与志愿服务乡村振兴行动,

　　令这群人没有想到的是，这个奶娃一双大眼发光，攥紧了小拳头，无比兴奋，道：“他们身上有好东西吗？”

,leyu乐鱼快速注册,ag导航,澳门星娱乐。