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谷歌云的高增长才开始!大摩:保守算,明年增速也可能超过50%

2025-11-03 03:19:59
来源:

猫眼电影

作者:

袁舒琪

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  猫眼电影记者 张阳动 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3

大摩认为,通过对谷歌云收入结构的拆解,即便在相对保守的假设下,谷歌云在2026年的营收增长率极有可能超过50%,这一预测比市场普遍预期高出约15%。

据追风交易台消息,大摩在11月5日的报告中表示,市场的普遍共识可能严重低估了谷歌云(Google Cloud)的增长潜力。

通过对谷歌云收入结构的拆解,即“积压订单”(Backlog)和“即时需求”(On-demand)两部分业务的协同增长。大摩认为,即便在相对保守的假设下,谷歌云在2026年的营收增长率极有可能超过50%。云业务的持续超预期表现,将成为驱动公司估值倍数扩张和AI驱动下股价跑赢大盘的关键催化剂。

通往50%增长之路

大摩将谷歌云的增长动力分解为两部分:已签约但尚未确认为收入的积压订单(Backlog),以及客户即时使用的非积压订单/即时需求(On-demand)。

历史数据显示,积压订单一直占谷歌云收入的45-50%左右,其余部分由按需业务驱动。这意味着谷歌云的按需业务在2023年和2024年分别实现了29%和37%的同比增长,2025年至今增速约为25%。

大摩的敏感性分析表明,只要2026年净新增积压订单达到约500亿美元以上(远低于2025年预计的1060亿美元),同时按需业务保持15%以上增长,谷歌云收入增速就能突破50%。即便按需业务维持25%的同比增长,新增积压订单仅为200亿美元,也能实现50%以上的收入增速。

具体来看,每额外增加200亿美元的2026年净积压订单增长,就能为谷歌云收入增速带来约340个基点的额外提升。同样,按需业务收入增速每提高10个百分点,就能为整体谷歌云收入增速贡献约5个百分点。

大摩的分析显示,如果2026年实现50%以上的增长,谷歌云收入将比大摩当前预期高出4%以上,比市场一致预期高出15%以上。在最乐观情境下(新增积压订单1000亿美元,按需业务增长25%),2026年谷歌云收入增速可达64%。

AI时代的战略价值

摩根士丹利强调,谷歌云增长的持续性将成为推动Alphabet估值倍数扩张和AI驱动超额表现的关键驱动力。

从积压订单构成看,截至2025年第三季度,谷歌云季度末积压订单达1580亿美元,环比第二季度的1080亿美元大幅增加500亿美元,同比增长710亿美元。

大摩预计第四季度积压订单将进一步增至1990亿美元,全年净新增1060亿美元。进入2026年,尽管新增速度预期放缓,但基数效应和持续的按需业务增长仍将支撑整体收入的强劲增长。

这一分析凸显了谷歌云在AI时代的战略价值,以及Alphabet通过自研TPU芯片和Gemini模型构建的差异化竞争优势。对投资者而言,谷歌云业务的超预期增长潜力,是支撑Alphabet当前估值和未来上涨空间的重要基石。

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责编:贾富贵

审核:王昊魁

责编:张学浚

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