新万博体育

　　猫眼电影记者 牟卫东 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3

微软与OpenAI宣布重构合作关系，这场始于2019年的"世纪联姻"正式进入"友好分手"阶段，双方在保留核心合作框架的同时，各自开启独立发展新篇章。

当地时间10月28日，微软与OpenAI宣布重构双方合作关系，这场开启AI大时代的"世纪联姻"正式进入“落幕”阶段。

从2019年微软首次投资OpenAI，到如今签订"离婚时刻表"，这场开启AI大时代的"世纪联姻"走过了五年历程。如今的"友好分手"，在延续核心合作框架的同时，为双方划定了清晰的独立发展路径。

正如微软官方博客所言："进入合作关系的下一阶段，两家公司都比以往任何时候更有能力继续打造满足现实需求的优秀产品。"

对此，华尔街两大投行——摩根大通和摩根士丹利迅速发布研报，但对这场"友好分手"的解读却呈现出微妙差异。

摩根大通：不确定性消除，微软迎来"解脱时刻"

摩根大通分析师Mark R Murphy在研报中开门见山地指出，这一协议重构的最大意义在于"减少了微软股票的关键不确定性"。在他看来，微软股价过去数月的横盘整理并非基本面问题，而是"围绕OpenAI协议近期调整的已知未知因素影响了投资者的可见性判断"。

Murphy特别强调了知识产权授权延长至2032年的重要性。在原有框架下，一旦OpenAI宣布实现AGI（通用人工智能），微软的知识产权授权将立即终止——这如同悬在微软头上的"达摩克利斯之剑"。新协议不仅将授权期延长至2032年，更重要的是引入了独立专家组验证机制，为AGI这一关键概念的界定提供了客观仲裁渠道。

"这为微软提供了7年的确定性窗口，即使在部分AGI场景下，微软的Copilot产品线和Azure OpenAI服务也能确保业务连续性。"

摩根大通将微软承诺向OpenAI提供价值2500亿美元的Azure云计算服务称为"积极的意外"。此前，OpenAI与甲骨文达成3000亿美元算力合作的消息，曾引发市场对微软地位下降的担忧。Murphy认为，这笔巨额承诺"应被视为对天平的重大再平衡"。

然而，摩根大通也注意到了微软做出的关键让步：放弃作为OpenAI首选算力提供商的优先拒绝权。Murphy的解读颇为犀利——这可能源于微软自身的风险管理考量。

"我们的猜测是，微软使用与客户集中度相关的防护措施，我们不希望看到微软75%的RPO/积压订单来自单一实体的协议。"

从财务健康角度看，2500亿美元可能已经接近微软风险管理的上限。摩根大通更希望看到合同期限更长，以降低单一客户的年度风险敞口。

摩根大通将这份协议定性为"一套合理的妥协方案"。微软获得了长达7年的技术授权保障和巨额云计算订单，而OpenAI则赢得了与第三方合作的灵活性和向营利性实体转型的空间。

特别值得注意的是，OpenAI现在可以"与第三方共同开发非API产品"、"发布开放权重模型"，并可"向美国政府国家安全客户提供API访问，无论云服务提供商如何"。

Murphy认为，最后这一条款是对Stargate项目的呼应，允许OpenAI在国家安全等敏感领域独立开展业务。

摩根大通维持微软"增持"评级，目标价565美元，基于约35倍的2026年市盈率。Murphy总结道：

"对未来结构的澄清应被视为积极因素，帮助OpenAI和微软实现各自目标，无论是携手合作还是独立运作。"摩根士丹利：核心框架保留，但竞合时代来临

相比摩根大通的"风险消除论"，摩根士丹利分析师Keith Weiss团队更关注协议背后的战略转向。他们在报告开篇就指出，这份协议"标志着双方自2019年开启的深度合作关系进入转折阶段"，预示着"科技巨头在AGI竞赛中从联盟走向竞合的新格局"。

Weiss团队强调，新协议在延续现有合作框架的同时，最关键的变化体现在"独立性"上。协议明确规定，微软现在可以独立或与第三方合作追求AGI研发——这是一个重大突破。不过，如果微软使用OpenAI的IP开发AGI，相关模型将受到计算阈值限制，"这些阈值显著高于当前训练领先模型所使用的系统规模"。

摩根士丹利对知识产权条款的解读更为细致。Weiss团队指出，微软的IP权利实际上被划分为两类：

模型和产品IP：延长至2032年，涵盖AGI后的模型，但附带安全防护措施；研究IP：持续至专家小组验证AGI或2030年，以先到者为准。

值得注意的是，研究IP不包括模型架构、模型权重、推理代码、微调代码以及数据中心硬件和软件相关的IP——微软保留这些非研究IP权利。Weiss在报告中强调：

"微软IP权利的延伸可能是一个被低估的利好因素，微软现在可以在整个业务中利用这些IP权利，而且这些权利已扩展至2032年并包括AGI后的模型。"

对于同样的2500亿美元Azure合同，摩根士丹利的解读角度有所不同。Weiss团队认为，这笔交易"标志着双方商业关系的重大转变"，将微软置于与甲骨文同等地位，成为OpenAI的核心云服务供应商"之一"。

摩根士丹利预计，这份合同将在2026财年第二季度（截至12月）大幅增加微软的商业预订量和剩余履约义务（RPO）。分析师在模型中维持了此前对Azure AI中OpenAI贡献的预测，并认为这份新合同将显著增加OpenAI"成本"项下的收入。

与摩根大通的"不确定性消除论"不同，摩根士丹利列出了一系列仍待明确的问题：

收入分成机制：会计处理细节以及"在更长期限内分散支付"的具体安排；合同具体条款：2500亿美元的合同期限、用途（推理、训练或跨工作负载）等；AGI时间表：这一时点将决定微软潜在的"OpenAI收入悬崖"何时到来；积压订单规模：归属于OpenAI的备考积压订单究竟有多大。

研报特别强调，AGI实现时间成为影响双方关系的关键变量。由于收入分成安排将持续至AGI被独立专家小组验证，"这可能发生在此前预期的2030年合作终止日之前或之后"。

摩根士丹利维持微软"增持"评级和625美元目标价（高于摩根大通的565美元），并将微软列为软件板块首选股。

??时事1：hth华体会手机版

??10月27日,教育部：2025届高校毕业生预计规模1222万人,

　　最后衷心祝愿大家，在新的学期里健康快乐成长、学习进步!祝愿学校各项事业蒸蒸日上!更期待高三初三的同学们坚持到底，在六月的高考中考中，发挥最佳水平，勇夺佳绩!

,雷竞技在线。

??10月27日,共话非遗“新”声——“美美与共道中华：中国的非遗保护与传承”主题对话会在北京召开,

在村干部培训班上的讲话（精选26篇）

,凯时电竞,特肖,凯时官方网站。

??时事2：八仙图

??10月27日,河南镇平：花生喜丰收 农户采收忙,

　　一头紫貂能有一丈长，通体紫莹莹，一双眼睛更是如红宝石般，剔透闪亮，横穿山林，出现在这个方位。

,天博登录app登录,手机网赌网址,新葡萄手机下载。

??10月27日,消息人士：美军战斗机在也门炸毁多架无人机,

　　四、新万博体育：会议的贯彻

,有体验金的网赌,凤凰彩票竞彩官网,皇冠手机版登陆。

??时事3：betway体育

??10月27日,全面突破！中国造船业连续14年领跑全球,

　　小不点奄奄一息，也在此地，被人抱在怀中，以自身旺盛如海的神曦护着，滋养其生机，避免他太虚弱而死掉。

,mg青龙出海大奖视频,皇冠足球app怎么下载,世界杯投注在哪个网站。

??10月27日,中国人寿安徽金融中心：打造绿色低碳楼宇，成就合肥区域标杆,

　　4。我们能够在生活中骑自行车出行。如果目的地不是很远，提议买辆自行车，既有利于身体健康，又环保，还不用因为赛车而迟到了。如果要出远门，提议您坐公交车，只需一元，既省钱，又环保。

,博狗注册彩金,凯时官网APP,火狐真人百家乐。

??时事4：体育BBIN体育网

??10月27日,2024年春节档已定档6部新片 喜剧成绝对主力,

　　至于一群大老爷们，更是早已呼吸粗重，恨不得能立刻得到宝驹。

,belpay体育,kok下载官网app体育,365bet体育注册正规官方。

??10月27日,街坊邻居炫球技 沈阳首届“街BA”社区篮球联赛启幕,

　　就这样，一切又都恢复了宁静。

,manbetx体育平台a,特狗app,亿博体育平台是真的吗。