文 / 安妮

来源 / 节点财经

11月25日，阿里巴巴发布2026财年第二季度（指2025年7月—9月）业绩，集团当期收入为2477.95亿元（人民币，下同），同比增长5%，若不考虑已处置的高鑫零售和银泰业务收入，同口径收入同比增长15%。

从1200亿AI资本开支到淘宝闪购亏损收窄，再到国际业务盈利，阿里在关键赛道的战略取舍与进展，勾勒出其下一阶段的发展蓝图。

这份财报中，最受市场关注的问题有三个，AI、外卖和国际化。针对这三个问题，《节点财经》逐一分析。

01 有关AI：四个季度资本投入1200亿元

11月，“千问”App，正在以惊人的速度闯入市场。

公测一周，“千问”App下载量即突破1000万。而这一增长速度已经超越ChatGPT、Sora、DeepSeek，成为截至目前增长最快的AI应用。

此前，字节豆包、DeepSeek等先行者已经以亿级月活构筑护城河，阿里大规模发力C端显得有些晚。但从当下的速度看，阿里正在加速“攻城”。

早在今年9月的云栖大会上，阿里云曾公布全栈AI能力的重大升级，涵盖从前沿AI基础模型到高性能AI基础设施，包括服务器、高性能网络、分布式存储、智算集群、人工智能平台（PAI）以及模型训练推理服务。

如今，AI能力在业务上的推动力，已经显现在财报中。

阿里云营收达398.24亿元人民币，同比增长34%，其中AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长。

大力发展AI，阿里的投入也是“硬核”的。

财报显示，本季度，阿里巴巴的资本开支315亿元。过去四个季度，阿里在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元。

《节点财经》看来，考验AI能力的最终决定者，还是看客户是否买单。

国际权威机构Omdia的报告指出，2025年上半年，阿里云在中国AI云市场份额位列第一，占比35.8%，超过第二到第四名的总和。

这意味着，阿里的AI产品正在被广泛的企业客户加速采用，形成技术投入与业务增长的正向循环。

除了B端客户的认可之外，千问App正在加速进军AItoC市场。

可以预测的是，未来，千问将陆续接入电商、地图、本地生活等阿里业务生态。比较典型的案例就是AI大规模应用于双11。

据了解，双11期间，有500万商家使用AI工具“生意管家”，实现平均1.5倍的效率提升；AI客服“店小蜜”累计服务3亿人次消费者，帮助商家转化效率提升30%。

就在几天前，阿里巴巴集团副总裁吴嘉作为千问应用负责人首次公开露面。他表示，公众对AI助手的需求一直没有被很好地满足。“AI助手比拼的是智力水平，是办事能力，而不应只是聊天陪伴的机器人。”

吴嘉表示，千问的快速增长代表着AI应用的爆发来到一个关键时刻。“阿里巴巴的大模型经过三年的发展，有了巨大突破，这使得打造一款真正好用的AI助手成为可能。”

紧接着 11 月 25 日的财报会上，阿里CEO吴泳铭再次强调，阿里会在AItoB和AItoC两条线同时发力。尤其是C端，要打造“AI 原生超级应用”，把AI从企业工具推向每一个普通人。

可以肯定的是，构建AI技术和基础设施平台，将AI技术能力深入到电商，将是阿里创造长期战略价值的必由之路。

02 有关外卖：高投入换高增长

今年来，外卖平台一触即发的补贴大战一波接着一波，除了造就“消费者人均高血糖”之外，平台如何了？

从阿里的财报基本面看，阿里以高投入换高增长，但同时也承担了经营利润大幅下跌的风险。

财报显示，阿里今年第三季度销售和市场费用665亿元，较上年同期的324.71亿元，同比增长104.8%。

那么一个关键问题在于，高投入之下，效果如何？

阿里电商事业群CEO蒋凡在财报发布后的分析师会议上披露了即时零售业务的最新进展。

蒋凡介绍，过去几个月，公司专注于优化单位经济效益（UE），取得非常显著的进展。一是订单结构持续优化，另一方面规模效应也带动物流成本显著下降。

从订单看，过去两个月，高单价订单占比有所提升，非茶饮订单占比已超过75%，淘宝闪购最新每笔购买单价较8月环比上涨超过两位数，客单价提升带动了淘宝闪购整体GMV份额的增长。

此外，随着订单份额的扩大，淘宝闪购的物流规模效应逐步凸显——配送时效优于去年同期，单均物流成本显著降低，目前每单物流成本已明显低于淘宝闪购大规模投入之前。

在这两点的共同作用下，顺利完成短期内每单亏损较七八月份减半的既定目标，同时在业务收敛过程中，用户留存与使用频次也好于预期。

也就是说，重仓投入之下，阿里还是拿到了自己想要的结果。在《节点财经》看来，蒋凡说的仅仅是订单表层逻辑，对于阿里而言，外卖大战从来不是孤立的战争。其真正的核心逻辑，是为电商业务撕开新的流量入口与带来新的增长空间。

一个佐证就是“双十一”。2025年“双11”是第一个淘宝闪购全面参与的“双11”。“预计未来5年，闪购会为平台带来万亿新增量。”阿里中国电商事业群淘宝总裁处端在“双11”开幕时表示。

对于阿里而言，闪购业态与阿里生态有巨大的协同潜力。

看看阿里的流量协同效果。财报显示，中国电商集团业务，今年第三季度营收1325.78亿元，较上年同期的1147.73亿元增长16%；其中，电商业务收入1029.33亿元，同比增长9%。

在当前整个消费产业增长放缓的背景下，这个增长仍然是个不小的亮点。

那么另一个市场关注的角度是，外卖补贴是否仍会持续下去？

阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示，随着淘宝闪购整体运营效率提升、UE显著改善以及业务规模趋于稳定，预计下个季度的投入会显著收缩。“当然，我们也会根据市场竞争态势动态调整投入策略。”

这意味着，长期的补贴，是不具备持续性的。

对于这个问题，蒋凡也从侧面进行了回答，他表示，第一阶段，淘宝闪购已经完成了规模的快速扩张。第二阶段，淘宝闪购的单位经济模型优化符合预期，为外卖业务长期可持续发展奠定了基础。

“下一阶段会持续精耕细作用户体验，聚焦高价值用户的经营，聚焦零售品类发展。淘天闪购是淘天平台升级的核心战略之一。我们的目标是三年后其为平台带来万亿级的成交额，继而带动相关品类整体市场份额的上涨。”蒋凡表示。

长期补贴，难以持续。对于阿里而言，如何在规模扩张与盈利优化之间达成动态平衡，已是不容回避的关键课题。

03 国际化：精细化运作，营收两位数增长

国际化，是近几年阿里备受瞩目的业务。

一方面国内市场内卷严重，且消费的趋势正在向“性价比”“质价比”转变；另一方面，海外市场的巨大机会，是国内平台的新增长点。

《节点财经》看来，对于这个巨大的机会，阿里国际从上个季度开始，重度关注精细化运营。

尤其是速卖通运营效率显著提升。比如，在这一季度，速卖通升级“超级品牌出海计划”，推出“Brand+”项目，公开宣布对标亚马逊，强化“品牌出海”的平台定位，招募包括天猫品牌、亚马逊大卖在内的知名品牌。

受益于速卖通对业绩的拉动，阿里国际在本季度实现盈利。本季度，阿里国际零售商业收入为280.68亿元，同比增长10%。

另一个值得关注的增长点是托管模式。

这一模式在2023年突然兴起，几乎所有平台都开始“流行”起托管模式。速卖通也上线了Choice业务，先后推出全托管、半托管、海外托管等模式。早在2024财年第三季度财报电话会上，蒋凡曾表示，速卖通Choice业务在跨境业务中的比例大幅提升，该业务正处在早期阶段，需要做大规模，再追求长期亏损的收敛，并称未来相当长一段时间将会是阿里国际大规模投入期。

如今看来，对于这一业务的投入和判断是正确的，速卖通正在反哺业绩。财报中，阿里国际方面表示，海外托管模式也扩展至超过30个国家。

从总体看，阿里国际数字商业集团（AIDC）本季度营收347.99亿元，同比增长10%；经调整EBITA为盈利1.62亿元，去年同期为亏损29.05亿元。截至9月30日的六个月里，阿里国际数字商业集团营收695.4亿元，同比增长14%；经调整EBITA为盈利1.03亿元，去年同期为亏损66.11亿元。

这也意味着，阿里国际已经完成了蒋凡设定的2026财年盈利目标。

这份财报背后，是阿里在AI、外卖、国际化三大核心赛道的战略布局的逐步落地。1200亿投入AI之下，C端应用爆发与B端赋能双线并进；淘宝闪购以高投入换规模；国际业务成功扭亏。

亮眼的数据意味着阿里正在更积极的进攻。当前的市场环境之下，如何持续突破瓶颈，是每一家企业的核心命题。在这个“持续性发展”的命题之下，阿里正在通过上述三个战略布局，提供一个多维度的答卷。至于考分，需要将时间拉的更长一点去看。

*题图由AI生成