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鲁鲁吧
博通与OpenAI的深度合作，是一场高风险与高回报并存的豪赌。
周一华尔街见闻撰文，市场传出博通将为OpenAI开发大量芯片及计算系统的消息，推动其股价周一飙升近10%。这项协议是OpenAI与包括英伟达、AMD在内的全球顶级AI芯片供应商达成的一系列采购计划中的一部分。
据报道，OpenAI计划投入数十亿美元，用数十万颗芯片填充数据中心，其总耗电量将达到26吉瓦，这一数字足以让纽约市夏季的峰值用电需求相形见绌。然而，这仅仅是OpenAI首席执行官Sam Altman向员工透露的未来八年建设计划的十分之一。
然而，关键问题在于，OpenAI将如何为此买单尚不明朗。这家AI领域的明星初创公司今年的预计收入约为130亿美元，虽已相当可观，但远不足以支撑Altman所描绘的庞大支出。该公司已告知投资者，预计到2029年才能实现盈利。
对博通而言，这意味着它将大量资源押注于一个充满不确定性的客户。
豪赌背后的潜在回报与风险
对于博通而言，与OpenAI的合作描绘了巨大的商业前景，但也伴随着对等的风险。
Bernstein Research分析师Stacy Rasgon周一估计，该交易有望在未来三到四年内为博通带来“远超1000亿美元”的额外收入。
OpenAI的叙事逻辑是，人工智能将实现指数级增长，如今因畏惧风险而犹豫不决的竞争者，未来终将被淘汰。Altman已讨论通过新的融资工具为其雄心提供资金，而这日益依赖于大规模的债务。
但对博通来说，这本质上是对一个高风险客户的巨大押注。外界有理由怀疑，Altman的宏伟目标最终能否实现。如果OpenAI的增长未能达到预期，博通将面临直接冲击。
相较于英伟达或AMD，博通在这场赌局中的投入甚至更大，因为其合作的定制化性质决定了更高的成本。更关键的是，一旦OpenAI的业务陷入困境，这些专门为其开发的系统将很难转移给其他客户使用。
博通首席执行官Hock Tan在近期与分析师Stacy Rasgon的讨论中坦言，虽然开发大型AI系统将提振公司盈利，但也会稀释其毛利率，尽管他并未透露具体幅度。
从这个意义上说，博通对 OpenAI 的押注甚至比英伟达或 AMD 更大。
竞争加剧与估值难题
尽管与OpenAI的合作看似风光，但博通在其定制芯片业务领域正面临日益激烈的竞争，其高企的估值也令部分市场人士感到困惑。
英伟达和AMD仍在积极争夺OpenAI的订单，这可能引发价格战，从而进一步挤压博通的利润空间。
一个值得警惕的信号是，博通定制芯片业务的核心客户谷歌，已经开始与中国台湾的联发科合作开发定制AI芯片。
博通的股价目前约为其明年预期收益的40倍。在一定程度上，这得益于CEO Hock Tan在提升效率和榨取利润方面的卓越往绩，他将博通打造成一个盈利持续增长、整体毛利率超过70%的综合性企业。
但难以解释的是，今年大部分时间里，博通的远期市盈率一直高于英伟达。后者是AI芯片领域遥遥领先的市场领导者，并拥有更广泛的客户基础。
分析认为，与OpenAI的绑定或许能为博通未来数年的销售增长奠定基础，但考虑到OpenAI的宏大愿景仍缺乏清晰的财务模型支撑，投资者不应将其视为一笔稳赚不赔的买卖。
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