现金打鱼

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现金打鱼

作者 | 辰辰

出品 | 网易科技

花不完，实在是花不完。

当其他公司还在为融资跑断腿时，黄仁勋正看着账上滚雪球般的现金发愁：账上躺着600亿美元现金，未来三年，预计将有6000亿美元涌入。

但这笔泼天富贵，却成了一块烫手山芋。收购之路被堵死，钱放着又会贬值。为了给这些钱找个出路，英伟达选择了一场惊心动魄的豪赌：既然不让买公司，那我就借钱给别人，让他们来买我的芯片！

这到底是完美的商业闭环，还是击鼓传花的金融游戏？当泡沫散去，这场高达5万亿帝国的豪赌，谁来买单？

1. 登顶神坛，却被钱“困”住了？

在AI芯片的黄金时代，英伟达联合创始人兼CEO黄仁勋站在了“人类历史上最大工业革命的中心”。其市值一度突破?5万亿?美元，仿佛所向披靡。

然而，在这片胜利的欢呼声中，英伟达正面临着一个前所未有的“甜蜜烦恼”：钱多到花不完。

自2023年1月份OpenAI发布ChatGPT以来，英伟达的现金和短期投资从133亿美元一路飙涨。截至2025年10月底，公司现金储备（含短期投资）已膨胀至令人咋舌的606亿美元。?华尔街分析师们更是预测，英伟达仅今年就能产生968.5亿美元的自由现金流；未来三年内，这一数字有望达到惊人的5760亿美元，甚至超过6000亿美元。

当被问及如何处理这笔巨额财富时，黄仁勋在财报电话会议上承认：“没有一家公司曾达到当下正侃侃而论的这种增长规模”。

投资者迫切想知道，这个硅谷的“现金堡垒”下一步将走向何方。

2. 一长串的“购物清单”：180亿只是开胃菜

面对堆积如山的现金，英伟达没有选择存银行，而是开启了一场堪称“风险投资家看了都会脸红”的豪迈投资狂潮。

仅在今年，英伟达就已承诺了多项大规模战略投资，总额高达?180亿美元：

· 向芯片设计公司Synopsys注资?20亿美元。

· 向诺基亚投资?10亿美元。

· 承诺向英特尔投资?50亿美元。

· 对 AI 初创公司 Anthropic 投资?100亿美元。

（图片由AI生成）

但这还不是全部，更让市场震惊的是那个“房间里的大象”。英伟达潜在承诺向 OpenAI 股权投资1000亿美元。?尽管首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）表示尚未达成最终协议，但这一数字已经展示了英伟达财务状况的戏剧性转变。

除了对外投资，英伟达还通过回购股票来回报股东。公司董事会授权追加600亿美元的股票回购计划，并在2025财年前三季度花掉370亿美元用于股票回购和分红。

3. 钱去哪儿了？扩张 CUDA 生态的“铁血战略”

为什么英伟达宁愿“撒钱”也不进行大规模收购？

深层原因在于监管的残酷现实。2020年，英伟达曾尝试以400亿美元的价格收购芯片技术公司 ARM。但在美国和英国监管机构提出反竞争担忧后，交易最终流产。?这次失败迫使英伟达放弃巨额并购的传统扩张模式。

（图片由AI生成）

CFO 克雷斯坦言，现在很难进行“非常重大的、大规模的并购”。

因此，战略投资成为了替代品。黄仁勋明确指出，所有这些投资，无一例外都是为 “扩大 CUDA 生态系统的覆盖范围”。CUDA 是英伟达专有的 AI 软件平台，是其维持垄断地位的秘密武器。虽然英伟达声称不要求投资组合公司使用其产品，但结果不言自明。

（图片由AI生成）

黄仁勋还坚信，强大的资产负债表带来了“令人难以置信的声誉和信誉”，这确保了供应商和客户对未来订单的信心，并支持其空前的增长速度。

4. 高风险的隐形裂缝：用投资“购买需求”的豪赌

然而，这种大范围撒钱的模式正在引发华尔街少数怀疑论者的担忧，他们认为这是一种“金融工程”。

英伟达不仅仅是在投资，它更是在采用类似“供应商融资”的手段，向客户提供资金支持，以“刺激和固化对其产品的需求”。分析师称之为“英伟达当下正在购买需求”。这种策略聚焦在两个新兴盟友身上：OpenAI 和 CoreWeave。英伟达正大力扶植这些“新云商”（neoclouds），帮助它们与老牌科技巨头竞争数据中心容量。

但其中风险巨大：

· 客户的巨额亏损：?尽管英伟达愿意向 OpenAI 投入1000亿美元，但 OpenAI 目前仍在大量烧钱。今年上半年，OpenAI 营收只有43亿美元，却亏掉了135亿美元。

况且 OpenAI 还需要借入数千亿美元才能推进大规模建设数据中心计划。

（图片由AI生成）

·?为高风险客户背书：?当下 CoreWeave 正面临巨额债务，但英伟达不仅选择注资2.5亿美元，还签署了一项担保协议，承诺如果 CoreWeave 无法出租容量，英伟达将购买63亿美元的计算容量。这被分析师形容为“如同贷款的共同签署人”。

（图片由AI生成）

摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·沙莱特（Lisa Shalett）直言，英伟达正在助推那些财务状况较弱的客户承担巨额借款。

5. 最后的拷问：谁来承担泡沫破裂的痛苦？

英伟达的投资策略是精心策划的直接需求（curated demand）。但如果 AI 应用未能带来宣传中的巨大盈利能力，市场将面临一个可怕结局：部分闲置的数据中心，加上被银行收回、用于抵押借款的英伟达 GPU。届时，英伟达所支持的新型超大规模云计算公司势必无法偿还购买 GPU 的债务。

（图片由AI生成）

一位参与 AI 基础设施融资的高管提出了灵魂拷问：“如果所有这些资本的回报令人失望，那谁来承担痛楚？”

英伟达现在就像一位拥有无限财富的富豪，他不再只是卖工具，而是直接为他的顾客付钱盖房子，只为了确保他们永远需要工具。