玖辛283224,探索无限精彩,畅享不一样的世界,让生活更有趣_新万博体育
玖辛283224 最近更新|更新列表|字母检索|下载排行|苹果专区|分类导航
网络游戏 单机游戏 手机应用 电脑软件 专题 热门排行榜
陈冠希雁门照片免费版大全 一区三级片免费在线观看 爆草日本少白浆 黄片视频官方 视频亚洲欧美

当前位置：首页 → 电脑软件 → 巴克利：美国队拿不到金牌就别回来 → 玖辛283224 v3.537.3291.524320 IOS版

玖辛283224

玖辛283224

  • 电脑版下载
猜你喜欢
标签： 玖辛283224 久草视频官网
详情
介绍
猜你喜欢
相关版本

玖辛283224截图Q8X2R7L1T4J5M9B6W3

内容详情

玖辛283224

文 | 锦缎

自2022年末ChatGPT拉开AI纪元序幕以来，全球互联网企业的估值逻辑已悄然重构。

随着十一月收官，多数中美互联网龙头企业相继披露了阶段性答卷。

本文将以三季度财报为观察窗口，对比于纳斯达克上市的美国互联网龙头企业、与被称为“东方纳斯达克”的港股上市中国互联网企业，在AI浪潮推进过程中，在估值水平、盈利表现与成本结构等方面呈现的差异。

在展开分析之前，照例先统一数据口径。因本文主要围绕纳斯达克与港股上市的互联网企业展开，我们分别从两个市场中选取了市值排名靠前的典型标的，并剔除了相对偏上游的硬件供应商（如英伟达、AMD、小米等），具体纳入统计的样本如下图所示：

注：后文如无特别说明，单位均为亿美元；数据均来源于Choice金融客户端，由锦缎研究院整理

估值水平：中美互联网企业存在“两倍速差”

1）中美互联网头部公司市值差距持续扩大

AI纪元初期（2023年初），港股中概互联样本内前十大龙头企业的总市值约10500亿美元，目前最新总市值约15000亿美元，年复合增长率约19.2%。

纳斯达克方面，AI兴起前整体估值约66000亿美元，目前总市值约169000亿美元，增长超过一倍，年复合增速约60.3%。

仅就年复合增速而言，AI纪元以来，纳斯达克互联网公司市值增速约为中概互联的3倍。

2023年初，港股互联网前十大市值与纳斯达克前十大市值相差约6.7倍，该比例与当时人民币兑美元汇率差大致相当。而目前同口径下，两者差距已扩大至11.2倍。

仅从龙头企业的市值规模来看，“东方纳斯达克”与纳斯达克之间的距离正越拉越大。

2）估值倍数的差距也在扩大，但双方估值均处于正向区间

除市值差距拉大外，港股互联网龙头与纳斯达克互联网龙头的估值水平也存在明显差距。

AI兴起前，港股中概互联处于业务成熟期，整体估值位于历史低位，前十大企业的估值中位数约15倍。

三年过去，港股中概互联的估值中位数从15倍升至18–19倍左右，与市场整体趋势一致，变化幅度不大。

然而，纳斯达克互联网龙头企业的估值水平则有显著上升：2023年初其前十大估值中位数为26倍，目前已达34倍，估值涨幅明显高于中概互联。

这一表现也与纳斯达克与恒生科技指数近年走势相符：纳斯达克100指数整体PE-TTM约34.8倍，恒生科技指数PE-TTM约21倍，反映出两地市场流动性存在明显差距。

当然，两个市场的权重结构仍有不同——纳斯达克头部企业权重高度集中，港股则属于多元市场。不过今年以来，科技行业已超过金融，成为港股权重最高的板块，预计估值水平将得到一定修复。

从趋势看，至少中概互联龙头与纳斯达克互联网龙头均处于估值上修通道中。从历史百分位来看，港股中概互联的十年分位数与纳斯达克龙头企业的分位数差距不大，均处于40%–50%区间。

若将范围扩大至新万博体育：利润尚不稳定、业务仍不成熟的腰部互联网企业，以纳斯达克100和恒生科技对比，前者历史分位数约75%，后者仅为15%。

换句话说，尽管纳斯达克头部权重更高，但两个市场的投资者偏好截然不同：港股投资者更青睐相对成熟的互联网龙头企业，而纳斯达克对业务成熟度不高的中腰部企业更具吸引力。

营收侧：利润表同样呈现“两倍速之差”

看完估值水平，我们进一步观察中概互联龙头与纳斯达克互联网龙头在AI兴起后（过去三年间）的业务表现差异。

先看利润侧：

以单季度营收为例，自2023年第一季度以来，中概互联前十大企业整体单季度营收约1130亿美元，过去三年中单季度最佳营收约1440亿美元，涨幅有限。

纳斯达克方面，2023年第一季度其互联网前十大企业整体营收规模约3900亿美元，过去三年最佳表现达5520亿美元。

若以今年三季度最新业绩对比两年前（2023年第三季度），中概互联营收增速约19%，纳斯达克头部互联网企业整体营收增速约29%，差距较为明显。

同时从利润率趋势来看，纳斯达克头部互联网企业过去三年整体的规模优势正在逐渐变大，AI纪元以来，毛利率水平从60.7%提升至64.9%。而中概互联表现就相对一般，过去三年整体的销售毛利率变化并不大，从43.5%提升至45.6%。

从利润率趋势看，纳斯达克头部互联网企业过去三年的规模优势逐步扩大，毛利率从60.7%提升至64.9%。中概互联表现相对平稳，过去三年销售毛利率从43.5%升至45.6%，变动不大。

净利率差距则更为显著。2023年初，中概互联与纳斯达克龙头企业的净利率差距尚不明显：中概互联前十大整体净利率约14.5%，纳斯达克前十大互联网企业约16.9%。

但截至最新三季度数据，中概互联前十大整体净利率为19.6%，纳斯达克整体净利润率达27.4%，两者已拉开明显差距。

纵览整个利润表的表现，我们或可理解为何中概互联与纳斯达克互联网龙头企业之间存在约两倍的估值差：因为利润表各项关键指标恰恰呈现出“两倍”左右的增速差：

即便我们可以从流动性、权重、汇率等市场维度解释两者的估值倍数差，但回归到财务报表，或许会发现一个朴素却易被忽略的事实：无论在港股还是纳斯达克，无论蓝图多么美好，在相同维度下，投资者最终下注的仍是企业的基本面表现。

成本结构： 研发费用与资本开支不在一个维度

看完利润侧，再看成本侧的趋势差异。

销售费用率方面，港股互联网龙头企业与纳斯达克龙头形成鲜明对比。港股互联网企业的营销开支原本就处于较高水平，自今年外卖市场竞争加剧以来，其销售费用更是显著攀升——整体销售费用率从2023年第一季度的8.4%激增至2025年第三季度的15.7%。

反观纳斯达克龙头互联网企业，市场竞争环境相对温和，整体销售费用率从2023年第一季度的7.4%下降至2025年第三季度的5.6%。

管理费用率趋势相对平稳，但港股互联网龙头的管理费率长期高于纳斯达克整体水平。去年四季度以来，硅谷因AI人才争夺带动管理费率上升，但受益于营收规模增长，整体费率仍维持在3%左右；而港股互联网龙头的费率长期徘徊在5%–6%区间。

研发费用率方面，双方均相对稳定，但纳斯达克互联网巨头因人才成本较高，长期研发费率高于港股互联网巨头，维持在8%–9%左右，且今年连续三个季度保持在9%的高位。

港股互联网巨头的研发费率长期稳定在6%左右，今年第三季度因AI投资增加明显抬头，突破7%，两者差距正在逐渐收窄。

资本开支方面，我们采用现金流量表中的实际资本性支出或投资性现金流净支出（为统一口径，因披露具体资本开支的互联网企业有限）。

以美元计，港股互联网公司与纳斯达克互联网巨头的资本开支规模不在同一水平，这其中也存在汇率因素，国内资本价格通常低于美国。

从增速看，AI兴起以来至今年第三季度，港股中概互联企业的资本开支增速更快，主要原因在于此前基数较低；纳斯达克互联网巨头的资本开支增速也很快，且绝对增量更为显著。

港股互联网龙头的单季度资本开支从约22亿美元升至约88亿美元，纳斯达克互联网巨头则从约360亿美元增至约1000亿美元。

两者另一明显差距在于：自AI浪潮兴起，港股互联网巨头中资本开支显著增长的企业主要集中在头部3–4家，而纳斯达克互联网企业中则有7–8家左右出现明显增长。显然，在AI投入的参与广度上，两者存在显著差距。

结语：中国互联网“反内卷”需要动真格的了

行文至此，我们总结纳斯达克互联网巨头与港股互联网巨头的基本面对比结果：

我们认为，形成利润表“两倍速”增速差及成本结构差异的原因主要有两点：

对互联网龙头企业而言，或许需重新审视竞争边界的问题：当AI逐渐从叙事走向生产力，真正的差距或许不在于谁更早出发，而在于谁更敢于将资源投向未来，而非消耗于旧战场的硝烟。

潮水的方向已经改变——是继续内卷存量，还是转身建设未来，相信巨头心中应有有考量。

相关版本

    多平台下载

    查看所有0条评论>网友评论

    发表评论

    (您的评论需要经过审核才能显示) 网友粉丝QQ群号:766969941

    查看所有0条评论>>

    相关软件
    女帝被扒开腿爆 乳液狂飙涩漫天堂 藏精阁精品视频在线 灌醉迷奷系列无码 国产爆乳美女娇喘呻吟视频网站 www.214231.com 国产26uuu新网站 黑人一级毛片 写械芯72卅蹏賷睾蹏乇趩蹠 亚洲最大喷潮网站 国产又大又粗又硬又湿 又大又粗又硬又爽黄毛少妇 国产肛交在线 欧美日韩一级AAA大黄片 视色视频免费网站 人妻无码中文专区久久app 陆雪琪模拟器2.0汉化版 爆乳女教师喷水校花扒开 网站免费嗯啊哈啊视频 馃悢馃崋馃敒 国产视频2 国产午夜在线播放 国产精品视频二区调教 99rav.2 JlZZ精品国产 欧美性爱乱伦特黄免费不卡 国产一级a黄片美容美发美女 欧美性爱视频黑人 免费情欲视频在线观看 97人妻啪啪综合网 纲手被插 爆 免费一级A乱子伧片中文 免费观看黃色a一级毛片视频免 黄色视频在线观看啊啊啊啊 无码精品A∨在线观看无广告 一出一抽bgm60秒的背景故事 考试没考好憋尿穿泳衣 ww.com日本 欧美一级A片www 91ⅹ在线观看免费最新网站 97碰在线观看 色欲TV国产亜洲AV麻至ABA 国产情侣凸轮黄色视频 欧美在线操 黄色网站髙清免费网址 特黄特色一级片视频 美女打开 让老师 进去 www.看黄片com 国产视频 欧美视频 福利婷婷久 51馃崋馃崙 91久久久精品无码一区二区大全 欧美日韩国产99 色阿姨综合久久网 亚洲欧美网址 91福利版 911亚洲精品国内自产 欧美一级黄色视频片 点击此处进入在线影院 av。天堂网 欧美一级α视频免费播放 亚洲乱码在线 吃瓜爆料偷拍 人人操淫妇 色色色天天综合 国产亲子伦XXXXX熟妇视频 色色色国产 又湿又湿又爽的刺激视频 AA一区高清视频 alenacroft欧美激情 91麻豆午夜精选在线观看 91美剧网灭火宝贝 一区二区三区无码按摩精油 黄页在线 www.淫荡妇女.com 国精产品亚色精久久网 mogu.3 日韩欧美另类综合一区 听黄色网站电影视频 美女扒开腿让男人桶视频在线观看 xxxx在线国产播放 国产又黄又粗又爽又色 3DHentai 18性动漫 国产一级性生活视频 黄片Aaaaaaaaa在线观看 免费三极黄色视频 猎奇重口黄网站 大雷AV 嫖妓视频网站 久久亚洲综合久久久噜噜噜 李老汉的幸福生活1-13集免费观看第2季 深夜福利动态图 女生叉开腿让男生狂捅30分钟 国产精品久久久久久精品三级 铜铜铜铜铜铜铜铜好大 朱小洁个人简历图片 被焯出水水 欧美性交a欧美性交狂配 麻豆18 七里香社区在线观看 推特反差大赛网页入口 亚洲国产一区在线视频 国产叫床高潮视频免费看不卡 黄色网在线免费观看视频 黄色一区在线观看 a√在线看 9.1JY看片APP 在线视频国产你懂得 九九啪啪视频 久久曰日韩精品 性欧美 国产黄A片在线观看永久免费一 aigao激情在线视频 精品视频在线观看 小马拉大车吃童子鸡免费播放 欧美性爱一级大片 在线黄观看网站 大雄和静香同人漫画免费阅读 操 X 国产 亚洲国产欧美日韩久久 虞书欣ai换脸实操视频
    热门网络工具
    新万博体育：我们 | 意见反馈 | 版权声明 | 合作伙伴 | 友情连接 | 联系我们 | 网站地图
    copyright 2022-2025 2265软件园.All Right Reserved