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　　猫眼电影记者 比尔·威恩 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3

Jay 发自 凹非寺量子位 | 公众号 QbitAI

这下知道OpenAI为啥要转型公共利益公司了……

眼尖的网友发现，OpenAI上季度居然亏了115亿美元！

重点是，这可不是哪家媒体的小道消息啊，而是OpenAI的最大金主——微软自己亲手捅出来的。

咋回事啊，难不成小弟最近忙着给苹果做应用，真给老板整急眼了？？

来，一起看看，这到底是怎么一出。

微软因小弟血亏31亿

咱就是说，微软在这波AI浪潮里真是赚得盆满钵满。

2025年第三季度，微软净利润高达277亿美元，同比涨了12个百分点。

不过，都赚了这么多，微软居然还有点「不开心」。

大概意思是，明明这季度利润还能一路高歌猛进闯过300亿大槛的，都怪有个小弟拖了后腿！

本年度的净利润和EPS受到来自OpenAI投资亏损的负面影响，分别减少了31亿美元和每股0.41美元。

诶，等等——OpenAI前段时间不是还号称上市估值能到一万亿美元吗。

照理说，微软手上的那份股权可值不少钱啊，怎么就亏了？

其实，这笔账不是这么算的。

在财报的第9页中，微软给出了官方解释：

该项投资采用权益法进行会计核算，我们在OpenAI的收益或亏损中所占的份额，将计入财报中的「其他收入（支出）净额」项目中予以反映。

这句话很关键，特别是「权益法」这三个字传递了很多信息。

它意味着，微软不能像炒股票那样——看着市场估值涨跌就改账面价格（那种叫「按市价计价法」）。

所以，即便OpenAI上市后真的冲到了1万亿美元，微软也不能往自家资产表里平添几百亿。

相反，在权益法的模式下，微软的财报OpenAI的实际经营表现直接挂钩。

具体来说，每到季度结算，微软首先要看OpenAI这一季度到底赚了或亏了多少钱；

然后按它持股比例，把那部分利润或亏损直接记进自己财报的「其他收入/支出」项；

也就是说， OpenAI的业绩好坏，会直接影响微软的净利润。

用公式表达可能更加直观——

这种会计处理方式其实很常见，通常用于持股比例较大但不具控股权的投资关系。

好了，弄懂这套逻辑后，事情就变得有趣了。

有眼尖的网友发现，照微软的这套「权益法」算法，居然能倒推出OpenAI上季度的真实财务状况。

已知：微软因为OpenAI的投资亏损，财报上少了31亿美元；

又知：根据本周OpenAI组织架构调整披露，微软目前持股比例为27%。

最后再做一道简单的小学算术题，就能发现一个惊天秘密——

OpenAI上季度净亏损115亿美元！

亏这么多还IPO？

得知这个大瓜，许多本来还在期待OpenAI上市的网友都破防了：

他们亏了110亿美元，却想在IPO时告诉我们公司市值超过1万亿美元，哈哈……

甚至有网友怀疑，OpenAI不会是想最后捞一把钱就走吧？

OpenAI必须尽快上市，因为早期投资者想套现离场，他们很清这个泡沫快要破了。

咳咳，其实吧，OpenAI并不是真的亏。

是的，账上可能确实是少了一百多亿美元，但并不能说明他们的业务有什么问题，只能说这是如今整个AI产业都面临的「囚徒困境」。

事实上，OpenAI所有发布的AI模型在其生命周期中应该都是盈利的。

据Information透露，OpenAI今年前七个月的收入大约翻了一番，ARR达到120亿美元。

这意味着， OpenAI光靠订阅费和API，每个月就能赚差不多10亿美元。

即便模型烧钱得要命，连这样都cover不掉训练、算力、人力成本，那也不至于凭空冒出来一个115亿美元的窟窿。

有网友指出，这笔钱大概率不是单纯的经营成本，估计全部是研发支出。

OpenA财务异常的原因在于他们在不断地训练新万博体育：模型。

之所以会这样，是因为OpenAI必须确保自家模型永远是行业的SOTA。

否则的话，一旦被开源模型追上，免费模式的海水就会顷刻淹没其以品牌认知为基石的商业帝国。

不只是OpenAI，像谷歌、Anthropic、xAI这些做基础模型的大厂，都被卷进了一场看不见硝烟的「冷战」。

基础模型这个环节没有所谓的用户粘性，一旦出现替代品，用户立马会抛弃你。

因此，它们只能不断砸钱做研发，用算力和时间去维持领先，这是典型的「囚徒困境」。

所以说，虽然开源模型表面上没抢走封闭厂商的蛋糕，但却用外部性的方式，给这些厂商的成本结构施加了巨大的压力。

不过要严谨点说，其实OpenAI现在的账面「亏损」，并不等于它真的在亏钱。

研发投入确实像个无底洞，但从经济学角度看，如果收入能覆盖「其正在研发的模型摊销后的研发支出+日常运营成本」，那OpenAI就不算在亏。

毕竟，研发的钱和算力的钱都已经花出去了，设备也都在运转。

只要OpenAI还能靠订阅和API把可变成本赚回来，这家公司就有继续往前走的理由。

这有点像一家找银行借钱买船做生意的航运公司：

只要每趟运费能付得起船员工资和燃料费，哪怕还没把买船的钱赚回来，生意也能继续做。

而且，只要船不沉、单子不断，总有一天能把贷款都补回来，未来还能继续与银行合作，买新万博体育：船扩张业务。

那你说，银行会急着催他们变卖资产把钱还回来吗？

同样的道理，微软现在并不在乎OpenAI赚不赚钱，它真正关心的是——自己的Copilot永远能接入行业最强的模型。

为了这张王牌，微软必须持续给OpenAI输血，确保它始终握有最顶尖的算力和研发资源。

简单说这两家的关系是：微软在为OpenAI的研发和计算买单，OpenAI负责造模型，最后微软再拿着模型去打企业级市场。

所以，虽然「小弟」上季度让老大哥账面亏了31亿美元，但与其说是坏账，不如说是微软主动开的战略补贴。

退一步讲，就算真是「捅了篓子」，考虑到微软上季度净赚277亿美元，亏掉区区31个小目标也不过是毛毛雨。

更何况，OpenAI花出去的大笔算力开支，最终又要流回微软的Azure云里。

根据最新的合作协议，OpenAI已承诺在未来追加购买价值2500亿美元的Azure云服务。

综上所述，微软的这笔「亏损」并不能说明OpenAI有问题，反而说明——在这个规模的AI研发中，基础设施层面的补贴已经成为必需。

正如一位网友所说，AI游戏的规则早就变了：从「谁能造出最好的模型」，变成了「谁能在烧钱的同时活得更久」。

鹬蚌相争，老黄得利

有趣的是，当投资者还在为「OpenAI到底是不是泡沫」吵得面红耳赤时，另一边，英伟达的市值已经轻松闯过五万亿美元大关。

可以说，如今的局面就是——OpenAI亏得越狠，老黄的日子越滋润。

要是有人去问黄仁勋怎么看OpenAI上季度亏了115亿美元，老黄大概会在心里「嘿嘿」两声：

管它是不是泡沫呢，就算是泡沫，我也能把它炼成金子。

参考链接：[1]https://www.theregister.com/2025/10/29/microsoft_earnings_q1_26_openai_loss/[2]https://x.com/kimmonismus/status/1983947076112412674[3]https://news.ycombinator.com/item?id=45757953[4]https://microsoft.gcs-web.com/node/34236/html

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