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定焦One（dingjiaoone）原创

作者 | 苏友宁

编辑 | 阮梅

2025年，音乐行业站在了一个高速变化的十字路口。

一方面，技术浪潮席卷，AI降低了创作与传播门槛，推动内容生产与分发进入“超速时代”；另一方面，流量红利消退、用户增长趋缓，传统商业模式面临重构，平台的竞争焦点，正从用户规模的“量”转向用户价值的“质”。

在这个混沌的格局中，腾讯音乐娱乐集团（TME）Q3财报依然交出了一份稳健答卷：总收入与调整后净利润的同比增速都超过20%，在线音乐订阅收入与付费用户规模同步扩张，ARPPU（单个付费用户月均收入）持续提升，演唱会、艺人周边等非订阅业务亦贡献显著增长。

这份稳定背后，显露出了一种更稀缺的品质——“反脆弱”。

《黑天鹅》作者塔勒布有一套自己的三元结构分类法，脆弱类、强韧类、反脆弱类，脆弱的事物只喜欢安宁的环境，强韧的事物很难在不确定性中受损，但也无法从中获益，唯有反脆弱的事物善于在变化的环境中成长，显示出强大的韧性和生命力。

腾讯音乐显然是这一类，并非在波动中被动防御，而是在变化中主动生长。其持续稳健的业绩与清晰的战略方向，也让其在资本市场获得了罕见的“确定性溢价”——2025年以来，股价累计涨幅已超过80%。

这无疑是资本市场对其抗周期能力与可持续增长路径投出的信任票。从三季度财报亦可看出，腾讯音乐拥有扎实的核心业务与不断拓展的外延成长力，因此造就了健康的收入结构与稳定的现金流，可以说是当下资本市场中稀缺的“避风港”。

当AI与音乐的边界被重新定义，腾讯音乐的进化，也映射着中国数字文化产业的自我更新。

核心指标解读：压舱石稳固、增长翼生长

在一个充满变量的行业环境中，腾讯音乐用2025年的三季度财报，诠释何为企业的“反脆弱性”——不仅抵御了周期冲击，更在变化中实现了结构优化与增长确定性。

从核心财务表现来看，腾讯音乐Q3总收入同比增长20.6%至84.6亿元，调整后净利润同比增长27.7%至24.8亿元，业绩表现与市场预期一致，印证了其基本面的稳健与韧性。

增长的核心驱动力来自在线音乐订阅业务的持续发力，该板块收入同比增长17.2%至45亿元，在线音乐付费用户数同比增长5.6%至1.257亿。二者的协同提升，显示出用户付费意愿的深化与平台粘性的增强，共同构成腾讯音乐长期发展的“压舱石”。

尤其值得关注的是，反映用户价值挖掘深度的关键指标——单个付费用户月均收入（ARPPU）从去年同期的10.8元进一步提升至11.9元。该指标的持续优化，标志着腾讯音乐在质量驱动的新周期进展良好，不再单一追求用户总量的增长，而是挖掘每个用户更深层的价值潜能。

订阅基本盘持续夯实的同时，以演唱会运营、艺人周边等为代表的非订阅业务也打开了新的增长空间。

这表明腾讯音乐早已不是只提供听歌服务的单一播放器，而是打造并持续完善覆盖“听、看、唱、玩”等多方面的音乐娱乐生态。

更重要的是，非订阅业务与核心订阅业务并非割裂，而是形成了战略协同的闭环。非订阅业务提升了用户体验与情感连结，增强了付费意愿；而核心订阅业务提供了稳定的现金流与流量入口，为生态持续供能。

借由这种相互嵌套、内循环的增长结构，显著增强公司的造血能力。盈利能力持续提升的背后，是腾讯音乐已率先完成了从“规模增长逻辑”到“价值深耕逻辑”的转变。

这也解释了资本市场为何愿意给予其“确定性溢价”：在充满不确定性的宏观环境中，依托内容与平台“一体两翼”战略，腾讯音乐展示了一条清晰、可预期的持续增长路径。

从“听音乐”到“立体生态”解锁音乐的第二重宇宙

腾讯音乐的韧劲并非只源于财务稳健，更来自其对用户价值链的持续深挖与立体运营：不断拓展“音乐服务”的内涵，并在用户体验与会员体系两个层面协同推进，构筑起用户体验与商业价值的双重飞轮。

一方面，腾讯音乐以音质升级与交互创新持续提升用户的听歌体验。

音质层面，腾讯音乐旗下QQ音乐与全球音频技术平台DTS达成合作，首发“臻享环绕”“臻境声场”“澎湃外放”等音效，持续拓展从自研“臻品系列”到杜比全景声的音质矩阵。平台已囊括超300种官方与达人音效，可适配发烧级听众与普通用户的多场景需求。

在交互层面，QQ音乐业内率先适配iOS26“液态玻璃模式”，提供更具科技感的独特视觉体验，同时升级“Automix智能混音2.0”功能，借助AI动态调音，实现歌曲节奏与调性的自动匹配，带来无感切歌的沉浸式体验。

这些技术整合推动用户体验的重心从“听音乐”转向“感受音乐”。

另一方面，腾讯音乐通过洞察不同用户的音乐需求，为其提供差异化的会员服务，进一步释放了商业潜力，推动用户从活跃到付费的进阶。

腾讯音乐现已构建覆盖免费模式、广告会员、标准会员和超级会员的多层级会员体系，并借助艺人相关专属权益进一步激活用户付费意愿。财报中提及，广告会员对免费用户的吸引力日益增强，其在平台上的日均使用时长呈持续上升趋势。

同时，腾讯音乐持续扩大bubble产品的艺人阵容，在覆盖SM、JYP、CUBE等多个韩国厂牌艺人的基础上，本季度新入驻胡夏、NexT1DE和R.E.D等15位中国厂牌艺人，还借助AI功能优化与纪念勋章等互动机制，强化乐迷与艺人之间的情感连结与社群归属，构建“内容—互动—付费”的良性循环。

如果将腾讯音乐的策略置于2025年中国互联网整体转型背景下审视，其路径颇具前瞻意义。腾讯音乐通过精准洞察与差异化的会员服务，深耕用户价值，在中国数字内容产业从DAU（日活跃用户）向DPU（日均付费用户）转型的浪潮中，树立了可参照的可持续增长实践样本。

外延生长：在全球音乐浪潮中激活新想象

在不确定的市场环境中，反脆弱型企业不仅能够抵御冲击，更善于将外部变化转化为成长动力。腾讯音乐通过在IP价值链的深度布局与全球化内容生态的拓展，不仅打开了非订阅业务的想象空间，也构建起了跨越周期的外延成长力。

第一重生长空间，在于通过IP放大音乐的能量。

在持续巩固音乐内容供给的同时，腾讯音乐持续深化与游戏、影视等顶级IP的合作：与暴雪娱乐达成战略协议，引入《魔兽世界》《炉石传说》等50张原声音乐；与腾讯游戏合作，联合天美工作室群策划《王者荣耀》十周年版本主题曲《明日坐标》，由易家扬作词、林俊杰作曲并演唱，歌曲上线两周登顶多平台音乐榜单，全网收藏量破200万，刷新多项游戏音乐历史记录，成为今年现象级游戏音乐作品之一。这些合作不仅扩展了音乐的传播半径，也让音乐成为IP叙事的情感枢纽。

第二重生长空间，是音乐的新万博体育：场景覆盖。

在演出领域，腾讯音乐已具备成熟专业的演唱会运营能力，并持续扩大业务规模。今年以来，其已经为薛凯琪、袁娅维、张韶涵、GAI周延等艺人策划并出品多场大型巡演。音乐专辑、周边与票务覆盖了乐迷完整的音乐消费场景，也构成了完整的商业闭环，让数字内容转化为高附加值的实体体验。

例如，腾讯音乐联合出品华语天后张韶涵的2025年“觅光”世界巡回演唱会。值得一提的是，张韶涵已成为近三年体育场规模个人演唱会数量TOP级、覆盖城市最广的华语女歌手。在2024年，腾讯音乐为袁娅维举办「月亮撒野」首轮巡演，助力歌手实现个人从千人场到万人场的规模跃升；2025年，「月亮撒野2.0」巡演继续，乐迷反响热烈，袁娅维在末场南京站结束后再次宣布加场，更是实现了加场数量比已完成场次还多的创纪录事件。据了解，袁娅维个人海外巡演也已经在规划中。

更大的生长空间，则是全球化。

腾讯音乐的全球化布局正向纵深推进。一方面是与海外顶级唱片公司及艺人开展深度合作，持续引入国际优质内容。另一方面，通过打造TIMA国际音乐大赏等自有演唱会IP，扩大国际影响力。

无论是成功举办G-DRAGON权志龙2025 WORLD TOUR [?bermensch]在悉尼、墨尔本、吉隆坡等六座城市的14场演出，还是TIMA国际音乐大赏的创办，均强化了其作为亚洲音乐文化枢纽的地位。尤其是首届TIMA，吸引来自亚洲多个国家的22组艺人，现场观众超过两万人，成为连接亚洲音乐市场的重要节点。

在波动的时代，最稀缺的不是速度，而是成长逻辑的转变。腾讯音乐目前的增长不再仅依赖规模与流量的增长，而来自三个维度的复合支撑——用户价值的深度挖掘、音乐生态的系统化布局、全球市场的长期渗透。

这不仅是一家公司的增长故事，也在为全球音乐产业提供一个值得研究的中国样本。

*题图来源于Unsplash。